可口可乐以三倍市价收购汇源的消息一经报出，便是“一石击起千层浪”。有人说可口可乐亏了，179.2亿港元，三倍市场价格的出价，20多倍的预期市盈率……，各种数据表明，在全球证券市场都在经历的大熊市之中，这的确是一桩不大合算的买卖。当然也有人会站在民族主义的高度来说汇源卖给老外卖亏了，这些人怎么不看看我们的几大国有银行卖给老外又是何等价格。仅从生意来看，汇源在行业景气高点卖掉自己，应该说是一种非常理智的做法。既然国有大公司都可以随便贱卖，那自己一手做大的民营企业又为何不能卖了？

  市场永远就是这样不断的循环，从牛市初期的市净率估值开始，到大家普遍认同的市盈率估值，再到疯狂的市梦率估值；而当这一切都调了个头之后，又从市梦率到市盈率再到市净率。现如今许多人或许也跟我有同一种感受，那就是跌破净资产的股票越来越多，也就是连市净率这个估值方法都没有用了。追根原因，就要数伟大的“大小非”所赐了。当一家公司的“大小非”成本仅有五毛、两毛，甚至更低，而其发行价就达到10元，上市又变成了20元。按照交易所的新规，“小非”一年便可以上市流通，这样不公平的游戏规则，直接导致了市场估值系统的错乱。换句话说，这个市场永远有比你低成本的人要抛售股票，而在不断向下的过程中，市场依然有赢家，那就是产业资本。

  我想再以大家熟悉的中国石油这个市场最大权重股为例，2007年11月中国石油以16.70元的高价发行40亿股的A股，上市当天便突破了48元多的“天价”，其后的走势大家也看到了。如果这个市场能稍为公平一些，当中国石油以1.40港元发行H股的时候，也以同样的价格发行A股的话，那就不会有此后对市场造成的如此大的伤害。最重要的是不要忘了，中国石油的国有股成本通过多年的分红之后，每股在0。6元之下，而近1600亿的“大非”将在不久的将来直接考验我们这个受伤极重的A股市场，而不是当年得了非常大实惠的香港市场。在供求关系发生明显变化之后，市场当中的权重股失去了最重要的利用价值，原来可以做盘指数起到“杠杆作用”的股票一下子全部变成全流通股了，这对市场当中任何一个参与者都是一个非常严峻的问题。到底我们应该对这个全流通后的市场怎么样估值，用何种方法较为合理，且中长期又不会亏损厉害？

  在熊市当中，拥有更多的现金是最好的，因为你永远无法预测到市场真正的底部。而又因为我们无法预测到市场的底部，所以在熊市当中选择一些适合中长期投资的品种也不失为比较好的选择，但要记得一定要控制好仓位，仓位多少直接影响着你的投资心情。我想到一个巴老不断提到的那最经典的财务数据，那就是看公司的每股现金价值。例如600519茅台2008年中报公布的现金有50个亿，而按4%的年利率来测算，这笔钱放在银行什么也不做也能有2亿的收益。这或许也就是像茅台股份、小商品城这样高现金存款的公司股价远高于别的同类上市公司最根本的原因。一家公司在经济严冬的时候，不是说它做多少次的收购，更不是看它的业绩能有多少的出色，应该要瞄准它是否把“钱袋子”看紧了。巴菲特之所以能成为股神，正是因为他总是能在熊市末期收购许多家拥有高现金且财务状况良好的好公司，充沛的现金流能够帮公司渡过经济危机；同样道理，充沛的现金流可以让这些公司在下一次牛市到来前从容的去收购那些感兴趣的公司。

我们在做一只股票的投资之前，都或多或少运用各种方法来对目标公司进行一番估值，然后在认为其价值被低估的状态下买进，而那些被市场高估的就可以暂时远离。然而面对市场上不同行业、不同属性的公司，倘若只用统一标准来对所有的公司进行估值当然不够科学，应当是根据不同行业与经济的关联度来进行区别对待进行相应的估值。市场上常用到的两种估值方法，分别是市净率和市盈率，当然还有一种是由一些新兴高成长科技企业为代表的市梦率。下面，我就分别对这三种估值方法进行下说明。

  市净率，指的是市场价格与其每股净资产之间的倍数。市净率一般适用于大型公司之间的购并、重组等交易上，比较日前我们看到招商银行发布公告，以2007年底香港永隆银行每股净资产3.1倍的价格收购其股份，而正因为3.1倍市净率的收购价被市场认为是高估了，所以才造成了招商银行股票在重新复牌后出现了大幅下跌的情况。3.1倍的市净率收购价对于一个传统型的周期性行业公司而言，显然是被高估了，但如果考虑到一些战略上的意义的话，3倍左右市净率的收购不但没有高估，反而是一种低估。如果永隆银行能够以15%的增长速度继续保持15年的时间，那到15年之后，招商银行就可以保本盈利了。当然，对于周期性的行业进行评估的时候，我们只能是谨慎再谨慎。众所周知，周期性行业指的是金融、地产、有色金属、石油煤炭等行业。这些行业有一个共同点，那就是都有自己不同的价格变动周期，当行业处于低估的时候，往往是其市盈率最高的时候；当行业处于高峰的时候，又恰恰是其市盈率到了最低的时候。所以，面对周期性行业的公司如果也通用市盈率这个指标来进行估值的话，那你会经常觉得不可思议，比如现在市场上多数人认为的地产、煤炭、钢铁等行业是被低估的，但如果用市净率这个适合这些行业的来估值方法来评判，就会发现这些行业的股票反而是被远远高估的了。成熟的市场上，周期性行业的公司股价应该在2倍的市净率之内，当这个数值在超过3以上则被称为是高估，而作为像伯克希尔这样类型的投资公司来说，围绕净资产波动将是股价的不二选择。

  市盈率，指的是市场价格与年度每股盈利之间的倍数，市盈率根据不同年份的每股业绩计算又分成静态市盈率和动态市盈率。由于市盈率适合的是那些非周期性的行业，也就是与人们日常生活紧密相关的衣食住行等行业，所以用当期的利率来换算成一个合理的市场平均市盈率来对其估值是一种可靠且可行的方法。例如现在的一年期的定期利率为3%，那么用1除以3%便可以得到33.3这个数值，也就是说相对应的市场平均市盈率应当为33.3倍。当然，对于那些行业龙头企业而言，适当的给予高的估值也是可以的。市盈率这个指标也不是绝对的，比如市场上对于医药和酿酒两大板块就能给予高于其它板块的市盈率，商业零售和旅游类公司则比较能反映实际的情况，公用事业类的公司股票往往就被市场给予较低的市盈率。这些分歧是因为它们各自板块的社会属性和经济属性不同而决定的，所以，在选择股票的同时，还应该多关注该板块的不同属性。

  今日上证大盘承接昨日反弹，早盘于3382点高开，在小幅震荡调整到3354点之后，便在各大热门板块的轮流拉抬下，股指逐步的走强，午后更是在金融和石油石化两大板块的拉高下，股指出现了快速的走高，全天的最高点3486点，甚至一度冲破了中轨的压制，尾盘出现小幅回调，终盘上证大盘报收在了3459点，上涨了83个点。成交量方面，今天上海市场的成交金额达到了701个亿，较昨日的560亿有了明显的放大。个股方面，多数股票随着股指的走强出现了不同程度的上涨行情，两市下跌家数不足百只。

  热点方面，超跌明显的前期强势板块在今日的行情当中出现了轮番上涨活跃的走势。早盘一开盘，以新黄浦和大众交通为代表的期货概念股就快速封到涨停，江苏舜天、中大股份、厦门国贸这些具有同样期货概念的股票，也被市场资金快速拉升至涨停。而在这些期货股票的带领下，以国金证券、海通证券为代表的证券板块再次出现涨升，国金证券更是收出了连续的第二个涨停，中信证券这只大市值证券股也在超过6%的涨升。之后，金融的涨升火苗也烧到了银行板块，整个银行板块都有不错的涨幅，华夏银行、浦发银行、民生银行等有超跌性质的银行股票涨幅居前。午后，农业板块的龙头股隆平高科经过长时间的调整之后再度强势拉起至涨停，尽管未能封住，但其强势的表现还是带动了该板块相关的个股出现了再度活跃的行情。化工板块也在中国石化这只具有权重指标意义的股票持续走强的效应下，出现了持续的火爆行情，在今日的行情里，西北化工、山西三维、丰原生化等均出现到了涨幅榜前列。这种由点及面，由一个板块带动另一个板块的良性循环正在形成，而这也是不可在目前过份看空市场的一个地方。在众多个股均下跌到了前期政策底附近的时候，这样的反弹应该可以延续一段时间。

  权重股方面，除去停牌的中国人寿，其余大市值股票均出现了上涨行情，中国石化和中国石油这对能源双雄更是在近五个交易日收出了四根阳线，底部资金吸纳的迹象十分明显。而整个金融板块也在不断的并购消息出来影响下，受到了市场资金的再次关注，在这些权重股票封闭了前期跳空缺空之后，下跌动量也已经少了许多。在市场前两日严重缩量的情况下，适时需要一个强烈做多的板块出现来带动整个大盘，而今天的期货概念板块恰好扮演了这样的英雄角色。

   贪婪和恐惧是人的本性，是人最基本、最原始的心理活动。贪婪和恐惧根植于人的心灵深处，一般情况下很难被察觉，要克服就更非易事。贪婪和恐惧就像是天秤的两端，无论哪一端加重了都会导致人心里的那杆称失去平衡，从而引发许多的不良情绪出现，这样无论对人的心理还是生理都会有很大的不利影响。

  “祸莫大于不知足”，说的就是人性当中贪婪这一弱点。就像在去年，当中国石油高调回归A股市场的时候，许多投资者会嘲笑股神巴菲特在十三四港币悉数抛出中国石油H股这一行动太傻。但经过此后的事实证明，巴菲特的决定是正确的，因为如今的H股股价已经跌至了九元附近。而那些在A股市场疯狂追捧中国石油的投资是错误的，因为实在难以想象一只面值为一元的超级大盘股居然能在二级市场上卖到近50元的天价。

  今天看到一份报纸上说到4月份开放式基金净减少1400亿份以上，而实际赎回份额更是高达1600亿份。这不禁让人想到去年基金大丰收的那个场景，想到去年街头巷尾人人都谈论基金的盛景。如果说你在6000点之上都敢买股票和基金，如今大市跌去了一半，3000点附近时你又有何恐惧？假设即使将来发生了世界大战，大盘指数跌到了看空的极限点位的1500点，也不过是在目前点位再对半，又有何恐惧的？作为一名投资者，要始终信奉一个道理，那就是“股票价格从中长期来看是围绕着其实际价值运行的”。而“实际价值”又会随着时间的推移，通货膨胀不断的加剧而不断增长，长期投资也是抵御通货膨胀最好的一个办法。“哀莫大于心死”，说的就是人面对恐惧时的一种极端情况。但是只要我们永远在面对恐惧时保持一份信心和乐观，那么就一定能战胜所有的心魔和恐惧。
 
  当然，完全做到克服贪婪和恐惧是不可能的，因为人类永远会对求知世界感到好奇，而这就是造成贪婪的本因；又因为人类永远对死亡保有畏惧，所以完全的占用恐惧也变得不可能。在我们的投资活动中，对自己熟悉的行业和公司保持一种长期的跟踪，对每一份财务报表和公告都能认真的解读。这样不但是对自己投资的公司进行不断了解的一个过程，同样也是增强对持有优秀公司股票时间的一个过程，更是慢慢克服贪婪和恐惧这些人性弱点的一个过程。
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